地方債問題：到底是誰更瞭解國情？

專家對地方債問題的駁斥，通常來自以下一個觀點：外國人對國情不瞭解，用西方標準，例如壞帳率、不良資產率等標準來看待，而忽略了中央的財政實力，政治意志，更有印鈔票這最後武器可用。

可是到底是誰更瞭解國情？長期以來，A股內銀股都較H股有折讓，正說明內地股民對地方債問題的瞭解，比境外投資者更為透徹。只能說，境外投資者不是更瞭解國情，而根本是後知後覺，現在是對國情補課而已。

按照審計署、銀監會的報告，4萬億的地方融資平臺貸款，一半投向高速公路基建，而其中又有一半是無法還本付息，只能靠借新債還舊債，必然越滾越大。

中國改革開放這麼多年，能賺錢的高速公路項目，早已經上市了，這兩年大興土木新建的，都是沒有經濟效益的。雲南、陝西高速公路出問題，之後肯定陸續有來。

中央現在整治公路收費，必然會發現一些違規項目，而這些違規項目，很可能是那些公路公司唯一能有收益的“金蛋”，一旦公佈這些項目，恐怕到時候出現的連環骨牌效應，一推全倒。

而整治公路收費現在成了一個政治議題，不可不推行，稍有不慎，就會造成意向不到的後果。

4萬億的地方融資平臺貸款，一半投向高速公路，一半就是投向房地產開發了，如果房地產泡沫爆破，後果更不堪想像。

另外，鐵道部現在負債兩萬億（這個還沒有算進10萬億“地方”債中），2010年還本付息1500億，而2010年營運現金也不過1500億，只是剛剛夠；而在2011年，鐵道部還本付息壓力肯定更大，虧損肯定更多。也就是說，鐵道部債務危機在2011年爆發，已是既成的現實。

審計署報告沒有提到10.7萬億地方債，是如何分佈的，西部省份占多少，東部省份占多少；然而，憑常識也可想到，必然是財力不濟的西部省份借得多，財力充分的東部省份借得少，這10萬億的償還，恐怕要大打問號。

有一種說法，說中央必然不會座視不理，必然會承受這些債務。說這些話的人，必然忘了當年國投事件的教訓，那些外資銀行當初也還不是以為，地方政府窗口公司的債務，中央必然承擔嗎？中央如何考慮，要視乎當時的政治，經濟環境，本身就有很大的不確定因素。

中央不可能，也不會一下子拿出一個全面方案，這樣是最愚蠢的做法，聰明的方式是讓市場慢慢消化。投資者如果要等這個消息的明朗化，那真是太過天真。

例如，地方政府的財政無法還債，讓就讓地方窗口公司慢慢出售旗下資產，單單這股“大小非”解禁股的壓力，已經可以讓股市壓得喘不過氣來！

可以說，地方債的負面影響，怎樣估計也不為過。

到底是誰更瞭解國情？