中國股市的政治週期

要正確理解中國股市，理解背後的政治規律至為重要。

可惜的是，外界對此缺乏理解，而內地媒體和券商都是國有，對政治性題目不能評論，所以這個中國股市的基本性原則變成只能意會，不能言傳。

股市誕生以來，尤其是1989年以後，中國的主要政治規則是什麼？

第一，權力的交接是“隔代傳遞”，例如第四代是由第二代指定，第五代由第三代確定，這點對中共的權力結構形成至關重要，但對股市的影響反而不大。

第二，指定的接班人，任期都是十年，跨過兩次黨代會。也就是說，中國的政治和經濟週期是以十年為單位。

在這個政治週期中，前五年的股市和經濟表現遠遠好過後五年。這是因為：

1）第一次黨代會（雙數）的順利召開和勝利閉幕，說明政權交接順利完成，國家經濟能短期擺脫政治鬥爭的干擾，這裏存在一個“政權交接紅利”。

例如，雙數的十四大（92年-江總上臺）和十六大（02年-胡總上臺）勝利閉幕後，上證指數三個月內的升幅，遠遠大於單數的十五大（97年）和十七大（07年）。

需要特別指出的是，以三個月為比較基準，恰好能避開一些特殊事件對經濟的影響，例如03年的沙士，97年的亞洲金融風暴，08年的金融海嘯等。如果以半年或一年為基準，由於受到上述事件影響，這個“政權交接紅利”就無法顯現。

如果以五年為比較基準，差異就更加明顯。

以上證指數計算，在江核心時代，A股在十四大到十五大期間，升幅達到76%；而在十五大到十六大期間；升幅只有25%。

在胡總時代，A股在十六大到十七大期間，升幅達到298%；而在十七大到十八大（即現在）期間；跌幅高達65%！

為什麼會這樣？為什麼雙數黨代會後的股市表現會遠遠好過單數黨代會？

這是因為，在雙數黨代會召開後，新領導層上任，可以心無旁騖，一心推動發展。這點，我們可以稱之為“精勵圖治紅利”。

毫無疑問地，這個“精勵圖治紅利”，只存在于新領導層的首個五年任期。

另一方面，新領導層上任，可以大刀闊斧推動改革，例如朱總在十四大後推出的國企改革，溫總在十六大後推出的金融改革等，成為經濟發展的助推器。

而在第二個五年任期，也就是單數的十五大和十七大後，改革進入“雷區”，舉步維艱，由於要突破體制障礙需要更大的政治魄力，這已經不是屬於看守性質領導層所能承擔的了。儘管經濟數字表面亮麗，但實際已經失去活力。

在第一個五年任期，領導層屬於新銳，能取得成績，而在第二個五年任期，領導層只是在守成，經濟難有起色。

更為重要的是，在經歷第一個五年任期後，新的利益格局已經產生，而領導人更要安排“後事”，在第二個五年任期，更多考慮的是利益平衡，而失去了進取。

以我比較熟悉的電力改革為例，在十六大前後（02年），能石破天驚地提出“電網分離”，但也只能在十六大到十七大期間，完成改革的上半部分；當碰到更大的利益格局阻礙時，連胡溫也無法再推動下去，電網改革再無寸進。

這個特殊的政治週期對中國股市來說，是鐵的定律。以長線投資者來說，在雙數黨代會的後五年，是黃金時機，必須刻意進取；在單數黨代會的後五年；則應該盡力守成，開始保守。

當然，前提是，這些黨代會，不管是單數的，還是雙數的，必須開得成。

例如這次的十八大。