4月7号写的
回故乡三天，感受三句话。一，土豪越来越多。二，经济越来越差。三，只有股市才能救中国。
故乡的亲戚朋友，早富的不在少数。但见到连以往以为是经济条件很差的，也开着豪车，住着装修非常好的大宅，不免自惭形愧。去香港的，几乎是经济条件最差的。
财富主要来自拆迁赔偿。我们那个区，成为了规划的金融区和政府中心。乡下的宅基地换成了城区的几套住房和百万计的现金。这些赔偿过往只是概念上的，但政府逐步兑现，纸面富贵成真。
但经济的萧条是显而易见的，几乎在每个人的口头上。大量铺面空置，餐饮惨淡，年轻人一直找不到工作，尽管开着好车。才待三天，亲戚朋友工作中， 我就听到了两个裁员一半以上的案例，一个是四星酒店，一个是房企。
中国09年到13年的大放水，资产价格价格膨胀，有钱人越来越多，越来越有钱，但金融只是虚拟运行，和实体经济脱节。
在之前所有阻止金融脱媒的努力失败后，股市，是剩下的唯一能让存量财富投入实体经济，盘活经济的方法。对比僵化的国企银行放款，资金流入股市，至少理论上能以更市场化，更有效率的方式刺激经济。加大直接融资是三中全会提出方向。
中国股市必须升，而且必须现在升，并且不能跌，现在是土豪的财富换成社会财富的最后机会。否则皮之不附，毛之焉存。中国政府有一千条理由把股市推上去，而见不到有一条理由压制股市的上升。
土地泡沫的爆破，后果比股市泡沫严重得多。如果能让土地财富，有秩序地逐步向股市转移，那还将延缓土地泡沫爆破的时间，如果在这个过程中，还能把经济起动的话，那两者还有机会皆存。
用股市泡沫来替代必然爆破的土地泡沫，是中国政府的唯一选择，否则就是坐以待毙。
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4月5号写的
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我来说说，为什么觉得恒指今年可能冲破三万点，甚至破07年的高位。当然，也许一年过后会发现错的离谱。首先，要从内地说起。内地最近发生了一些之前会觉得不可思仪的变化。可能比较长。
第一，中证监在3月20日，上证升破3600点时，说此轮上涨是必要而合理。这句话威力无穷。放眼全世界，不会有任何官方证券机构说这种话。这句话的实际含义是，3600点的价位，中央可以包底。股市只准升不准跌。
这并非不可思仪。内地有十多万亿的信托产品，其中有过万亿是烂帐。但内地一直实行刚性兑付，每到信托资产出了问题，总有神秘机构出来包底。基本没出什么事。这是潜规则和默契的威力。
中证监的表态，实际上等于是刚性兑付。问题是，为什么要在这个时候发这个信息？
第二，内地孖展的理论上限是一点五万亿，现在已经破了。就算去年券商资本额增加，最多也不超过两万亿，很快也破。人大前，官媒和中证监一直叫人不要借孖展，现在已经爆了。反而只字不提。
3月18日，中证监推出券商股票质押指引，券商借出融资额不能超过净资本两倍。表面上是限制了借贷金额，但有分析指实际上是增加了，因为之前只是一倍。现在看来这个版本才是真的。
内地券商孖展理论上限的计算非常复杂。有受制风险资本和净资本比例，有净资本和净资产比例，有受制借出额和净资本比例等。按最后一种算法，新规则大概增加了6000亿的孖展额度，有原来的1。5亿增到2万亿以上。
到现在为止，a股最大的风险就是中央限制孖展，和要求已经违规和爆额的孖展强制平仓。119只是流露出这个意向，股市就暴跌7%。
在孖展已经快用尽的时候，中央雪中送炭，为其吊命。明显是想股市升而不想跌。
为什么？
第三，地方债是中国金融最大风险。中央推出一万亿地方置换计划，其实等于是债务重组。银行展期，减息，必且有挤出效应。但上礼拜李可强宣布可以社保基金买地方债，上述问题迎刃而解，在金融层面完美解决，尽管在道德层面大有问题。
地方债置换最大的目的，是为股市解除后顾之忧，增强信心。问题是，为什么要这样做？
第四。3月15日，李克强在人大记者会说，房地产是刚需。刚需一直只是民间的谈笑语，什么时候成了官方定性了？
房地产有金融属性，也有民生属性，有基本的居住需求，也有升级的改善需求。公屋可以是刚需，居屋不可能是，至于私樓只能市场解决。这些需求是不同层次的，说它们是刚需，等于打包了。
更令人瞠目结舌的是，李克强竟然欢迎提问的外国记者来中国置业。因为敏感的政治问题，而且怕抢高楼价，全世界政府都不可能公开鼓励境外人士来买楼。
更何况，之前因为担心热钱涌入，中国对境外人士置业，一直是不鼓励的态度。
现在一百八十度转变是何理？
之后再写，为什么这些很可能导致恒指今年破三万点。
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4月6日写的
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我再说说，为什么觉得，今年恒指有可能破三万。这是二之三篇的笔记。上篇已经归纳了一些a 股政策面的异动，虽然很微小，但流露出一些很以往政策截然不同的性质。
再说一些a 股的基本因素。除了政策面以外，这些基本因素是不能或缺的牛市成因。主要有两个很重要的基本因素在发生作用。
第一，现在a 股的情况和2007年的情况很像，都出现了一套所有人深以为然，到目前都没有人，也无法反驳的牛市理论体系。这理论一旦提出，对整个市场影响深远，要到这个理论幻灭，起码要一两年的时间。
2007年a股牛市的指导理论，是人民币资产的价值重估，结合当时的商品牛市和中国制造业的如日方中，所有人都被迷惑了，深信不疑。
2014年至今的a股的指导理论，是无风险利率的下行。至少在目前我还没有见到任何反对的观点。
在2009年到2013年，我还从来没有见到市场上出现过一个这样一面倒的观点和理论体系。
我是这样理解这个理论的，无风险利率，并非真的全无风险。而是反映整个社会经济政治制度的系统风险。美国制度让人信赖，所以美国国库券息率一定低过中国。
中国无风险利率的下行，反映的是市场对共产党政权和整个社会制度的信心加强，对整个系统性风险的溢价，要价低了。
中国有120万亿的存款，差不多数字的房产价值，11万亿的信托，20万亿的银行理财。无风险利率下行，导致这些钱要开始流向股市。过去余额宝利率都有六厘，中石油息率不过五厘，怎么还会有人买股票。
第二个很重要的基本因素，是a 股又来到了牛市周期。
内地股市是1991年出现，之后一直维持“牛市两年，熊市五六年，牛市两年，熊市五六年”的规律。
例如91，92年是牛市，之后一直跌，96 ，97牛市，然后再跌。04年复苏，07年大跌。到13年刚好六年。
为什么跌六年后，就会出现牛市，我的理解是，这刚好是一代股民心理疗伤所需要的时间。同时，六年时间，也刚好可以培养出新一代对股市完全没有负面记忆的股民，和足够的购买力。
例如，内地基金经理和卖方分析师，平均年龄是三十岁左右，也就是说，大多没有经历过08年的大跌。内地现在涌进来的新钱和新股民，相信也大都没有08年以前经验。
他们现在战意正浓，越战越勇，没有任何风险意识，直到进入下一波循环。这也是a 股牛市一旦启动，很难停下来原因。
在任何一个成熟市场，拥有完整牛熊经验的投资者才是值钱的。但在a股，经验并不值钱，整个市场也20多年历史。整个市场不成熟，所以和市场心理博奕是有利可图的。
上述的想法写下来，是想挑出逻辑上的错处。但目前还找不到。
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也是4月6日写的
关于恒指今年可能破三万，把最后的一些想法写下来，这是三之三篇的笔记。希望不要错的离谱。不过写下了，将来至少会知道错在什么地方。
前两篇说了，a股出现大牛市已经势不可挡，这是大前提。
不过按a 股以往的规律，牛市一般两年，然后暴跌。期间升幅都超过一倍。也就是说上证很可能在15年升到5000点，然后16年大跌。这是不符合中央利益的，因为国企改革和股票注册制最快今年启动，明年才开展，如果股市进入熊市，就没人来买单。
从中央角度，这轮股市牛市起码要维持到2017年，召开十九大之前。
以下纯粹猜测。我只能说，只能看它是否符合逻辑的。因为中央怎样想，谁是中央，外界也不知道。
直接调控股市，已经证明是不可行的。2007年中央试过，证明无效。现时可以看出来中央的倾向是泻洪，引导资金买港股。可以把a 股的牛市搞久一些。例如港股通基金放行和批准买险资创业股。如果是这个方向的话，之后甚至还有鼓励措施。
从另一个角度，06年a 股大升，07年港股才受带动（指817直通车消息前的升势），证明次年传导机制才起作用。如果加上有秩序有组织的泻洪，是有可能表现好过07年。
以下纯粹胡说八道，因为很多数字，我也不一定记得正确。
上证3600的时候，a股整体市盈率21倍，如果升到5500点，大概30倍。离07年约40倍仍有距离。事实上，在08年以前，a股大部分时间都是在30倍以上。
港股现在大概16倍，按相同比例，如果一直维持低a股三分之一的估值，那么在a 股达到30倍，上证5500点时，港股应该去到20倍和恒指三万点的水平。前提是，a股的确存在牛市，和传导机制发生作用。
以上的想法，我现在更关心的，是它在什么下不会成立。
