一年牛熊圖

幾個觀察：

１，牛熊證比例永遠不會低過0，意味著牛證街貨永遠大於熊證街貨。

２，兩者之前當然相關性很強，更重要的是，牛熊證比例是領先指標，而不是滯後指標，時間上，先於恒指。

３，以相關性而言，2010年尾後的相關性明顯大過之前，符合是因為發行商當時減少了價差，導致牛熊證成為低成本做市工具的推論。

４，以升市而言，牛熊證比例低於2幾乎是必要條件，反之，如高過2，則大市開始回落。牛熊證比例為2似乎是臨界點。

專家會說，牛熊證街貨比例不科學，甚至誤導。這是因為：1）牛熊證街貨不能反應資金流向，因為面值不同。尤其是貼價證，因為面值很小，導致街貨量很高，但背後資金量其實很低，是一種誤導。2）如按照相反理論，大戶要殺牛殺熊做市，看的是所謂重貨區，重貨區才有意義，而牛熊證街貨比例反映不了這一點。

但我的看法是：

1．牛熊證街貨是一個可以在時間上可以比較的資料，而重貨區無法比較，看不出趨勢。

2．現在大戶的做法是，要做淡時，是買大手貼價牛證；要做好時，是大手買貼價熊證，貼價因素而導致面值很小街貨量高的扭曲，兩種情況下都在起相反的作用，剛好負負得正，互相抵消。這樣，反而導致牛熊證街貨比例對大市的影響，是一個常數。